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糖业:广西产量决定未来糖价走势增持

发布时间:2018-10-10来源:二五八集团

摘要: 南宁糖业发布年三季报。上半年,公司实现收入亿元,同比下降,营业利润万元,同比下降,实现净利润万元,同比下降,每股收益元,与我们的预期一致。净利润降幅小于营业利润的主要原因是公司享受所得税优惠政策,实际税率由上年的下降至今年的。第三季度

南宁糖业发布2009年三季报。上半年,公司实现收入24.84亿元,同比下降6%,营业利润8492万元,同比下降33%,实现净利润7438万元,同比下降10%,每股收益0.26元,与我们的预期一致。净利润降幅小于营业利润的主要原因是公司享受所得税优惠政策,实际税率由上年的24%下降至今年的10%。 第三季度盈利实现大幅增长。7-9月,公司实现收入69515万元,同比增长25%,实现净利润3672万元,而上年同期是亏损857元。利润大幅增长的原因是:1)销售数量大幅增长,我们测算三季度实现销售9万吨,同比增长50%,2)销售价格大幅上升,我们测算三季度平均售价3850元左右,较上年提高13%。 新榨季已经开始。我们对糖市的看法没有变化。从近期含糖食品的产量数据看,依然维持可以接受的增长状态,尽管增幅各异,但总体保持正增长。因此,我们预计下榨季的需求量在1450-1486万吨之间。而供给是影响未来糖价的主要因素。我们仍维持前期的判断,全国的食糖产量将达到1267万吨,较08/09榨季增产25万吨。如果考虑进口和放储的因素,国内供需供需平衡,缺口将非常容易出现。11月2日,糖业协会将在郑州召开食糖会议,届时会对09/10榨季的产量状况进行第一次估产。我们会密切跟踪相关数据。根据现在我们所掌握的情况,北方甜菜糖的减产已经可以确认无疑,最大的变化在于广西。如果广西的估产数据较08/09榨季的760万吨持平,则会有利于近期糖价表现。 国际糖市的美好状态将于2010/11年结束。高糖价刺激下,必然会增加蔗农在农资方面的投入,进而刺激糖产量的增加,上周国际糖业咨询机构Kingsman称,由于诸如泰国、俄罗斯或将在2010-11制糖年增产500万吨,作为全球头号食糖生产国的巴西,也将增产300-400万吨左右,再加上印度等国出现的部分增产,估计到2010/11制糖年全球食糖市场就有可能从09/10制糖年的缺口830万吨转而出现供给过剩的局面。 南宁糖业预计会在11月3-5日开榨。我们现在对新榨季公司产量的预测值为持平,即仍会生产食糖55万吨左右。这一数据存在较大的不确定性。 盈利预测和投资建议。我们预计南宁糖业2009年第四季度销售食糖15万吨,全年销售食糖60万吨,根据最新广西物价局公告,预计在第四季度公司会根据新的销售价格核算甘蔗的收购成本,这较我们前期的测算有差异。由此,调升了食糖的平均成本,2009年的每股收益也由先期预测的0.53元调低至0.42元。由于产量的原因,我们调低了2010年的销售数量2万吨至60万吨。平均售价4100元/吨,每股收益0.89元。由于当前糖市没有超预期的内容,我们调低对南宁糖业的投资评级至“增持”。提醒投资者关注对广西产糖量的预测数据。

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